美联英语借壳上市再进一步 成人业务增量靠买买买?

美联英语借壳上市再进一步 成人业务增量靠买买买?
2020年03月06日 15:14 36氪

  (原标题:美联英语借壳上市再进一步,成人英语培训外的业务增量主靠买买买)

  上市之路一波三折的美联英语再有新动态,独立IPO招股书正式于3月4日撤回,并开始向投资者开放认购(时间自2月14日-3月9日)。

  美联英语最早于2019年5月22日向SEC递交招股书,12月宣布和EdtechX Holdings签署合并协议,将以SPAC借壳方式在纳斯达克完成上市。新公司名字为Meten EdtechX,股票代码为NASDAQ:EDTX。将于3月20日股东大会上完成交割上市。

  相比国内的借壳实体,EdtechX只有现金没有资产,模式是先募集到资金再去寻找标的装入,蓝色光标和和睦家曾采用过此上市方式。其于2018年上市,IPO融到资金6500万美元。目前的股价为10.35美元,市值8183万美元。此次交易中美联英语估值为5.35亿美元,新公司市值超6亿美元,估值按照2020年调整后的19.3倍EBITDA计算或28.5倍2020年调整后的净收入计算。

  合并上市后,股权结构变为美联英语持有80.9%,EdtechX原公众股东持有10.1%,意大利最大独立资产管理公司Azimut持有3.2%,新投资者持有3.2%,EdtechX发起人持有2.5%。

  美联英语此次IPO目标为1.1亿美元,其中包括EdtechX筹到的6500万美元,Azimut投入2000万美元成为基石投资者。相当于,美联英语只需要再筹2500万美元即可完成目标。

  值得一提的是,Azimut管理资产超400亿欧元(3127亿元人民币),在中国设立的安中投资管理(上海)有限公司于2018年拿到私募牌照。

  美联英语成立于2006年,以成人英语培训起家,切入方式为线下小班课;2012年进军海外留学考试领域;2014年推出在线教育平台——立刻说;2014-2015年,收购北京厚德留学,以及另外两家留学品牌泰祺教育、乐闻携尔;2018年收购ABC教育集团(成立于2002年),拓展青少儿英语培训。

  对于ABC教育集团的收购,美联英语收购PS(市销率)为1倍。当时有21个自营学习中心和4个加盟中心,预计今年能盈利。

  在目前的收入构成中,成人英语培训占比6成,青少儿英语培训占1成,出国培训占1成,在线部分占1成,剩下1成由其他英语培训构成。从趋势来看,在线部分增长贡献最快,其次为青少儿英语培训业务。

  美联英语2018年总学员有11.83万,其中成人部分5.6万,在线部分4.5万,青少儿和出国考试各8000多人。截止2019年9月31日,在全国有150个学习中心,广东占据60%,北京有7个成人培训中心和19个青少儿培训中心。

  美联英语2018年营收14.24亿元,净利润5344万元;2019年前三季度营收10.95万元,净亏损5955.2万元。预计2020年调整后的EBITDA为1.35亿元。

  从上图可以发现,美联英语2018年Q1以前,营收和净利润都在同步正向增长。但是自此以后,营收出现不同程度的下滑,净利润也受到影响出现断崖式下降。尤其是2018年Q3季度的净利润开始亏损,原因在于ABC教育集团的收购拖累了其净利润,以及对在线教育的持续投入。

  从三费来看,营销费用占比不到总收入的30%。单季度营销费用在1亿元左右,管理费用在7000万元上下,研发费用维持在600万元。

  在路演中,美联英语高管透露,春节后的2周,在线总现金收入同比增长287%。此外,从2020开始,每年将在非一线城市开设至少30个学习中心。一间学习中心投入成本为200万元,15个月就能产生利润。

  非一线城市选择标准为:人口超过400万,人均GDP超过3000元。目前国内符合标准的有100个城市,美联英语非一线城市净利率为15%-30%。上市后,收购策略倾向于小学初中培训机构,营收在5000万元-2亿元,因为美联英语认为可以在2年后,把收购标的PE做到6-7倍。

  责任编辑:潘程

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